Je třeba ale pamatovat na to, že neexistuje investiční strategie, která funguje vždy, všude a všem. Naopak je třeba neustále hledat způsoby a lepší aplikace i prověřených přístupů tak, aby vyhovovaly právě Vašemu investičnímu záměru i povaze.
John Neff a jeho základní výběrová kritéria
Poměr ceny akcie vůči zisku by měl být co nejnižší. Toto je jeden z pilířů Neffova investičního přístupu. O akcií, které splňují toto kritérium lze říct mimo jiné jednu velmi důležitou věc – negativní zprávy jsou již zahrnuty v ceně, a proto přijde-li nějaká taková nová, volatilita akcie se příliš nezmění.
Důležité je pochopitelně umět posoudit, co je a co není nízký poměr kurz/zisk. Pro každé odvětví to může být trochu jiné, obecně lze ale říci, že pokud je poměr kurz/zisk zhruba o 40 – 60 % nižší, než je průměr v oboru, je to dobré znamení.
To, že má akcie společnosti nízkou cenu ještě neznamená, že jde o dobrý tip. Je potřeba vždy oddělit zrno od plev. K tomu John Neff používá řadu nástrojů:
- Růst zisku na akcii (EPS), který slouží jako hlavní filtr pro oddělení špatných společností od těch, které stojí za to zkoumat dál. Akcie s vysokým růstem EPS (>20 %) jsou téměř vždy příliš drahé. Důvodem je, že takovýto růst nelze dlouhodobě zachovat, v průběhu času výkonnost zeslábne a akcie nakonec vyjde příliš draze. Z toho důvodu John Neff vyhledává tituly s růstem mezi 7 % až 20 %.
- Budoucí růst zisku na akcii musí být minimálně 6 %. Neff díky svým znalostem a zkušenostem odhadoval budoucí EPS sám, společnosti dlouhodobě sledoval a zkoumal jejich výsledky. Čas od času se ale opřel i o nějaká stanoviska analytiků.
- Růst tržeb je dalším důležitým kritériem. V konečném důsledku totiž chceme, aby růst EPS byl způsobem především růstem tržeb. John Neff vybíral takové akcie, jejichž růst EPS pochází alespoň ze 70 % z růstu tržeb.
- Celkový výnos versus P/E poměr. Celkový výnos se skládá z růstu EPS a dividendového výnosu, vydělíme-li ho poměrem kurz/zisk, pak se Neff zajímá především o takové akcie, které u tohoto měřítka dávají trojnásobek tržního průměru či dvojnásobek průměru průmyslového.
- Volný peněžní tok je důležitý mimo jiné proto, že vykázaný zisk může být předmětem účetních vtípků. Společnost musí vykazovat pozitivní volný peněžní tok.
- Vytrvalost zisku na akcii. Růst EPS musí v každém ze 4 uplynulých čtvrtletích překonat růst v odpovídajících čtvrtletích předchozího roku.
Je pochopitelné, že vyfiltrovat akcie těmito kritérii nějaký čas zabere. Někdy se může stát, že kupř. sektor jako celek si nevede dobře, průměrná cena akcií z příslušného oboru je nízká a najít titul, který má ještě o 50 % nižší poměr cena/zisk může být obtížné.
Zde je třeba zdravého selského rozumu, rozvahy a nějaké té zkušenosti. Roli hraje i aktuální nastavení trhu a dlouhodobější výhled. Podívejme se kupř. na jednu konkrétní akcii, která v určitém čase nevypadala příliš lákavě i proto, že celý sektor (bankovnictví) příliš přesvědčivý výkon nesliboval. Jedná se o akcii JP Morgan.
Akcie JP Morgan optikou Johna Neffa
Na přelomu roku 2015 a 2016 se bankovním domům nedařilo a akcie JP Morgan poměrně přesvědčivě padaly. Dna dosáhly počátkem února 2016 a od té doby opět rostou. Shrneme-li základní data této společnosti do tabulky, vidíme následující:
JP Morgan | Kritérium | |
Poměr ceny a zisky | 9:51 | Mezi 6:32 a 9:48 |
Růst EPS | 13,40 % | 7 % až 20 % |
Budoucí růst WPA | 10,10 % | > 6 % |
Volný peněžní tok | Pozitivní | Pozitivní |
WPA čtvrtletní | Q1: 1,45 > 1,28 Q2: 1,51 > 1,46 Q3: 1,68 > 1,35 Q4: 1,31 > 1,19 | Každé čtvrtletí vyšší než předchozí rok |
Poměr kurz/zisk je sice pod prahovou hodnotou 40 %, ale toto je kompenzováno ostatními kritérii. Údaje o výkonnosti jednotlivých sektorů jsme měli možnost dohledat přes agenturu Bloomberg. Lze ale použít i tento Stock Scanner, který sice nenabídne hotový výsledek poměru kurz/zisk, zobrazené údaje lze ale filtrovat podle nízké ceny a následně prostřednictvím Yahoo Finance dohledat údaje o ziskovosti příslušného odvětví.
Shrnutí
Přístup Johna Neffa se může na první pohled jevit složitým, ale opak je pravdou. Neoblíbené akcie, akcie stojící delší dobu kolem své nejníže zaznamenané hodnoty a akcie s nízkým poměrem kurz/zisk jsou všechny způsobilé k dalšímu zvážení. Čím nižší je poměr kurz zisk, tím nižší je očekávání spojené s růstem ceny akcie.
Takový titul pak může na dobrou zprávu zareagovat velkým růstem, nebo se časem jednoduše ukáže, že byla neoprávněně podhodnocená. Proto i sám Neff vždy zdůrazňoval, že je třeba vybrat takové tituly, které se méně pečlivým investorů jeví jako špatné a „vydržet u nich dokud nebude uznána jejich skutečná hodnota.“
--- ---
--- (---%)Displaying the --- graf
Displaying today's chart